一、產(chǎn)業(yè)鏈剖析：中游主要受全球光刻膠龍頭企業(yè)壟斷

光刻膠所在產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋范圍十分廣泛，從上游基礎(chǔ)化工材料行業(yè)、精細化學(xué)品行業(yè)到中游光刻膠制備，到下游 PCB、面板、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，再到電子等應(yīng)用終端。光刻膠作為微電子領(lǐng)域微細圖形加工核心上游材料，占據(jù)電子材料至高點。

由于光刻膠技術(shù)含量高且處于 PCB、面板和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的上游，其質(zhì)量直接影響下游產(chǎn)品的質(zhì)量，因此下游企業(yè)對光刻膠供貨企業(yè)的質(zhì)量及供貨能力非常重視，通常采取認證采購的商業(yè)模式。伴隨著高的采購成本與認證成本，光刻膠生產(chǎn)廠家與下游企業(yè)通常會形成較為穩(wěn)定的合作。

二、成分結(jié)構(gòu)分析：材料成本占比最大

原料端，光刻膠由樹脂、增感劑、溶劑、單體和助劑組成，用量占比分別為 10-40%、1-6%、50-90%、強力新材、圣泉集團、彤程新材、徐州博康、江蘇華倫等 10 余家企業(yè)生產(chǎn)，一些光刻膠生產(chǎn)企業(yè)也在向上游延伸，如北京科華、南大光電等。

三、價格傳導(dǎo)機制：市場價格由行業(yè)供應(yīng)端、制造端及消費需求彈性共同作用

光刻膠市場價格由行業(yè)供應(yīng)端、制造端及消費需求彈性共同作用而成、并逐級傳導(dǎo)。供應(yīng)端的成本價格包括核心原材料、技術(shù)價格、人力價格和設(shè)備廠房、燃料動力的購置 / 購買價等，傳導(dǎo)至制造端成為生產(chǎn)成本，制造端綜合供需溢價、研發(fā)成本和企業(yè)利潤，形成最終價格傳導(dǎo)至應(yīng)用領(lǐng)域，而應(yīng)用市場需求彈性也反作用于供應(yīng)端、制造端，形成 " 價格 - 需求 - 價格 " 的傳導(dǎo)路徑來影響光刻膠市場的定價。

四、價值鏈分析：產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤水平較高

根據(jù)對產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)毛利率整體情況進行分析，其中產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率最高的是上游的光引發(fā)劑和溶劑，企業(yè)毛利率大多在 25-60%，其余上游軟件供應(yīng)商毛利率在 20-30% 左右，其次是中游光刻膠行業(yè)，PCB 光刻膠產(chǎn)品毛利率在 13-40% 左右，半導(dǎo)體光刻膠產(chǎn)品毛利率在 25-30% 左右，中游毛利率水平最低是面板光刻膠，處于 13-30% 區(qū)間，上下游應(yīng)用領(lǐng)域毛利率大約在 15-30% 左右。

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